Нужно ли фондам ранних стадий участвовать в follow-on в 2026 году?

Хороший обзор на тему "нужно ли фонду ранних стадий участвовать в Follow-on". Приведу содержательные аргументы почти полностью.

Почему резерв на follow on 20-50% считался обязательным 15 лет назад?
— удваиваться на победителях;
— дотягивать перспективных до следующего раунда в бриджах и не размываться в pay-to-play;
— за 12–24 месяца инсайдер уже видит, что на самом деле происходит и понимает стартап лучше рынка.
— раунд ведёт фонд серии A — это почти независимая оценка, а слабые до A не доживают.
— историческая статистика была за тех, кто выбирает 100% pro rata.
— пропустить своё pro rata — испортить отношения с основателем и соинвесторами

Почему в 2026-м это не работает:
— follow-on идёт через недели после раунда — карт вскрыто слишком мало;
— переполненные каптейблы, тебя ужимают или игнорируют — привет, adverse selection;
— десятки новых фондов и мультистейджи с миллиардами превратили оценки в аукционы, никакой дисциплины;

— А размытие? Экзиты крупнее, оценки выше — размытие бьёт по модели слабее.
— А любимые компании? Веришь как рынок — бери pro rata; меньше — SPV или вторичка; больше — удваивайся, хоть до раунда.

Мораль автора — смотри на follow-on как на обычную сделку по обычному процессу без отдельного бюджета. Собственно, последний пункт ровно об этом.

https://hunterwalk.com/2026/07/23/ive-changed-my-mind-early-stage-venture-funds-of-100-million-or-less-should-hold-almost-no-reserves-for-follow-on/